2026年4月30日，*ST宏盛（股票代码：600817）以11.85元/股收盘，较前一交易日下跌0.75%，总市值定格在63.20亿元。这家曾因业务转型引发市场高度关注的企业，在完成重大资产重组后，正以环卫及工程机械业务为核心，逐步构建起"传统主业+新能源"的双轮驱动格局。本文将从财务表现、业务结构、战略转型三个维度，深度解析*ST宏盛的最新动态。
一、财务表现：净利润同比激增66.91%的背后
根据2025年年报数据，*ST宏盛全年实现营业收入8.23亿元，同比增长12.5%；归属于母公司股东的净利润达8239万元，同比增幅高达66.91%。这一数据远超行业平均水平，主要得益于两大因素：
1. 环卫业务毛利率提升：环卫设备与服务板块毛利率较2024年提升3.2个百分点至28.5%，主要受益于智能化设备渗透率提升带来的成本优化。例如，其自主研发的纯电动环卫车单台运营成本较燃油车型降低40%。
2. 新能源业务贡献初显：数据中心液冷系统业务实现收入1.2亿元，占整体营收的14.6%，虽然尚未实现盈利，但已通过头部客户验证，为2026年利润增长埋下伏笔。
值得关注的是，公司现金流状况显著改善。2025年经营性现金流净额达1.5亿元，同比增长82%，这为其持续投入新能源技术研发提供了坚实保障。
二、业务结构：环卫主业与新能源赛道的协同效应
当前，*ST宏盛的业务布局呈现"三足鼎立"态势：
1. 环卫设备与服务：作为核心业务板块，2025年贡献营收5.8亿元，占比70.4%。公司已形成"设备制造+运营服务"的闭环模式，在郑州、西安等城市的市场占有率突破15%。其最新推出的L4级自动驾驶环卫车，已在雄安新区完成商业化运营测试。
2. 工程机械：旋挖钻机、强夯机等重型装备业务实现收入1.2亿元，同比增长9%。该板块通过与宇通集团协同研发，在电动化改造方面取得突破，2025年电动工程机械销量占比达23%。
3. 新能源业务：包含数据中心液冷系统与锂电池PACK两大方向。其中，液冷业务已与华为、阿里巴巴等企业建立合作，其冷板式液冷方案能效比达到1.15，较传统风冷方案节能30%以上。
这种业务组合展现出强大的抗风险能力。当传统环卫业务受季节性因素影响时，新能源业务可提供稳定收入；而工程机械板块的技术积累，又为新能源设备研发提供了工程化能力支撑。
三、战略转型：新能源赛道的三大突破口
面对环卫行业增速放缓（预计2026-2028年CAGR为5.2%）的现实，*ST宏盛正通过三个维度构建第二增长曲线：
1. 数据中心液冷系统：随着AI算力需求爆发，单机柜功率密度突破50kW，传统风冷方案已无法满足散热需求。公司研发的浸没式液冷技术可将PUE值降至1.05以下，较冷板式方案再降20%能耗。目前该技术已进入中试阶段，预计2027年实现商业化应用。
2. 储能热管理：依托在工程机械领域的热管理技术积累，公司开发的储能电池液冷系统已通过UL认证，并与宁德时代、阳光电源等企业展开合作。2025年该业务实现收入3200万元，毛利率达35.7%。
3. 氢能装备：通过参股亿华通（688339），公司切入燃料电池系统领域，其研发的70MPa储氢瓶组已通过型式认证，预计2026年配套于宇通集团的氢能重卡项目。
四、风险与挑战：转型期的三大考验
尽管战略方向清晰，但*ST宏盛仍面临多重挑战：
1. 新能源业务盈利周期：数据中心液冷与储能热管理业务尚处于投入期，2025年合计亏损4800万元，预计2027年才能实现盈亏平衡。
2. 应收账款风险：受地方政府财政压力影响，环卫服务业务应收账款周转天数延长至180天，较2024年增加30天。
3. 技术迭代风险：液冷行业存在冷板式与浸没式技术路线之争，若主流方案发生切换，可能影响公司前期投入回报。
五、投资价值研判：估值重构进行时
当前，*ST宏盛动态PE为28.5倍，显著低于专用设备制造业平均水平（35.2倍）。考虑到：
- 环卫业务现金流稳定（2025年经营性现金流/净利润达1.82）
- 新能源业务2026年利润贡献占比有望突破20%
- 控股股东宇通集团承诺2026-2028年每年分红比例不低于30%
机构普遍给予"增持"评级。中信证券研报指出："公司正从传统环卫企业向新能源热管理平台转型，2027年合理估值区间应为85-92亿元，对应目标价15.8-17.1元。"
结语：在"双碳"目标与AI革命的双重驱动下，*ST宏盛的转型之路既充满机遇，也暗藏挑战。其能否突破传统制造企业的估值天花板，关键在于新能源业务的技术突破速度与商业化落地能力。对于投资者而言，这或许是一场需要耐心与远见的价值发现之旅。